מנכ"ל משותף ומייסד מכללת פסגות ורשת חללי העבודה והמשרדים dogether.
יש משקיעים שרודפים אחרי הטרנד הבא, הסטארטאפ החם, המניה שכולם מדברים עליה. ויש משקיעים שעושים בדיוק את ההפך – הם מחפשים את מה שאף אחד לא רוצה כרגע, ומרוויחים מכך יפה מאוד לאורך שנים. גישת השקעות הערך היא אסטרטגיה שצברה עשרות שנים של נתונים ותוצאות בשטח, וכל מי שמתעניין ברצינות בשוק ההון – כדאי שיבין כיצד היא עובדת ומה היא דורשת.
הרעיון הפשוט ביומיום שלנו – לקנות משהו בפחות ממה שהוא שווה – הוא ליבה של השקעות ערך. כל מניה מייצגת חלק מעסק אמיתי, ולעסק הזה יש ערך פנימי שנגזר מנכסיו, רווחיו ותזרים המזומנים שלו. מחיר השוק, לעומת זאת, מושפע מרגשות, חדשות, ופאניקה, ולעיתים הוא מתנתק מהערך האמיתי. משקיעי ערך מחפשים מניות של חברות שלהערכתם מתומחרות בחסר ביחס לערכן הכלכלי האמיתי.
מרווח הביטחון הוא ההפרש בין הערך הפנימי המוערך לבין המחיר שבו קונים בפועל. ככל שהמרווח גדול יותר, כך הסיכון קטן יותר, כי גם אם הערכת הערך הפנימי לא מדויקת לחלוטין, עדיין נשארים עם כרית הגנה. רכישה רק כאשר המחיר נמוך באופן משמעותי מהערך המוערך היא עיקרון ברזל בגישה זו.
בנג’מין גראהם, שניסח את העקרונות בספרו “המשקיע הנבון” משנת 1949, הוא שהניח את הבסיס התיאורטי לגישה. תלמידו המפורסם, וורן באפט, לקח את השיטה צעד קדימה: במקום לחפש רק מניות זולות סטטיסטית, הוא למד להעדיף עסקים איכותיים במחיר הוגן.
חברות בשלות שנפלו מחן על המשקיעים, ענפים שעברו טלטלה זמנית, עסקים יציבים שהשוק מתעלם מהם – אלה הן ההזדמנויות הפוטנציאליות. לא כל מניה זולה היא הזדמנות, חלקן זולות מסיבה מוצדקת. הסכנה הנקראת “מלכודת ערך” קיימת כאשר חברה נראית זולה אך ירידת ערכה משקפת בעיה עסקית אמיתית ולא הזדמנות.
כדאי לשלב מדדים צופי פני עתיד עם היסטוריים כדי להפחית את הסיכון של פרשנות חלקית.
מעבר על דוחות כספיים, כמו מאזן, דוח רווח והפסד, ותזרים מזומנים, הוא חובה. אך חשוב לא פחות להבין את הסביבה העסקית: האם לחברה יש יתרון תחרותי ברור? האם הענף שלה בצמיחה או בדעיכה? תשואה על הון עצמי גבוהה בענף יציב היא שילוב שמשקיעי ערך אוהבים לראות.
השקעות צמיחה מתמקדות בחברות שצפויות לגדול מהר, בדרך כלל עם מכפילים גבוהים ותנודתיות רבה. השקעות ערך, לעומת זאת, מחפשות מחיר נמוך ביחס לבסיס הנוכחי. ההבדלים בין השקעות ערך להשקעות צמיחה אינם רק טכניים – הם משקפים תפיסת עולם שונה לגבי מה מניע תשואה לאורך זמן.
שווה לציין שגם השקעות ירוקות בישראל צוברות תאוצה כגישה נפרדת המשלבת שיקולי ערך עם קריטריונים סביבתיים. נתונים לאורך עשרות שנים מצביעים על ביצועים עודפים של מניות ערך בטווח הארוך, אם כי בתקופות של בועות טכנולוגיה הן נוטות לפגר. מי שרוצה להעמיק את הבסיס התיאורטי שלו יכול לשקול לימודי שוק ההון כנקודת פתיחה.
המסחר היומי הוא עולם אחר לגמרי. הוא מהיר, ספקולטיבי ובתלוי בתזמון. השקעות ערך דורשות סבלנות של חודשים ולעיתים שנים, והן מכוונות לבנות תשואה בצורה הדרגתית ומבוססת ניתוח ולא על בסיס תנועות שוק קצרות טווח. מי שמחפש ריגוש מהיר כנראה ימצא את גישת הערך משעממת. ואולי זו בדיוק הנקודה.
היתרון הברור הוא הגנה יחסית מפני סיכון – כשקונים בהנחה, יש כרית. נתונים לאורך עשרות שנים מצביעים על ביצועים עודפים בטווח הארוך, ובחברות קטנות ובינוניות בפרט. יתר על כן, כאשר מניות ערך מראות ביצועים טובים, הן נוטות לעשות זאת בעקביות לאורך מחזורים כלכליים שלמים. מי שמחפש פיזור נוסף מעבר למניות ערך קלאסיות, יכול לבחון גם השקעות אלטרנטיביות כחלק מתיק מאוזן.
החסרונות? הזמן. השקעת ערך לא מניבה תוצאות מיידיות. אחת הביקורות הגדולות כנגד הגישה היא שיטת החישוב של הערך הפנימי של השקעה – אין נוסחה אחת נכונה, ושני אנשים יכולים לקבל תוצאות שונות לחלוטין. גם מלכודות ערך הן סכנה אמיתית למי שלא מבצע ניתוח מספיק עמוק.
גישה זו מתאימה למשקיעים שיש להם סבלנות, נכונות ללמוד לקרוא דוחות כספיים, ואופק השקעה של שנים ולא חודשים. היא מתאימה גם למתחילים שמוכנים להשקיע זמן בלמידה, וגם למנוסים שרוצים אסטרטגיה מבוססת ניתוח ולא ספקולציה. מי שמחפש תשואות מהירות או שאינו מסוגל לשאת תנודתיות זמנית בתיק, עדיף שישקול גישות אחרות.
הצעד הראשון הוא ללמוד לקרוא דוחות כספיים – מאזן, דוח רווח והפסד ותזרים מזומנים. אחרי שמבינים את הבסיס, אפשר להשתמש בכלי סינון (screeners) כמו אלה שזמינים בYahoo Finance- או ב Investing.com-כדי לאתר מניות עם P/E נמוך, ROE גבוה ויחס חוב סביר.
בשלב הבא בוחרים שתיים-שלוש חברות, מנתחים אותן לעומק, ומחשבים ערך פנימי גס. אם המחיר בשוק נמוך משמעותית מהערך שחישבתם – זו עשויה להיות הזדמנות. בישראל ניתן לפעול דרך פלטפורמות מסחר מקוונות של בתי ההשקעות המקומיים, שמאפשרות גישה גם למדדים מקומיים כמו ת”א-35 וגם לשווקים בינלאומיים.
מומלץ להתחיל בסכומים קטנים, לתעד את ההחלטות ואת ההיגיון שמאחוריהן, וללמוד מהן לאורך זמן.
השקעות ערך הן לא הדרך המהירה ביותר להתעשר, אך ההיסטוריה מלמדת שהן אחת הדרכים הבטוחות והיציבות ביותר לבנות הון לאורך זמן. הגישה הזו דורשת מכם להתנתק מרעשי הרקע של השוק, להתעלם מטרנדים חולפים, ולהתמקד במה שחשוב באמת: שוויו הכלכלי האמיתי של העסק. על ידי הבנת הערך הפנימי, הקפדה על מרווח ביטחון משמעותי בעת הרכישה, וניתוח קר של מדדים פיננסיים כמו P/E וROE-, תוכלו לאתר הזדמנויות שהשוק פספס. זהו משחק שדורש למידה מתמדת, קריאת דוחות, ובעיקר סבלנות של ברזל. אם יש לכם את הנכונות להשקיע את הזמן והמאמץ בחיפוש אחר חברות איכותיות המתומחרות בחסר, אסטרטגיית הערך יכולה להיות כלי רב-עוצמה בתיק ההשקעות שלכם.
מאמרים נוספים מאותו התחום:
נושאים נוספים שאולי יעניינו אותך...
יועצי הלימודים שלנו זמינים עבורך, וישמחו לעזור!
יועצי הלימודים שלנו זמינים עבורך, וישמחו לעזור!
